东吴证券:给予容百科技买入评级,目标价位166.0元

10月14日

2021-10-13东吴证券(601555,股吧)股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶对容百科技(688005,股吧)进行研究并发布了研究报告《2021年Q3业绩预告点评:量利逐季向上,公司业绩符合市场预期》,本报告对容百科技给出买入评级,认为其目标价位为166.00元,当前股价为104.64元,预期上涨幅度为58.64%。

容百科技(688005)

公司预计2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元,环比增长4%-19%,符合市场预期。公司预计2021年Q1-Q3归母净利润5.3-5.6亿元,同比增长367%-393%,其中2021Q3归母净利润2.1-2.4亿元,同比增长253%-723%,环比增长4%-19%,2021Q3扣非归母净利1.86-2.16亿元,环比增长6%-24%。受海外市场需求增长带动,公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长。

客户结构改变+前驱体自供比例进一步提升,2021年Q3单吨利润环比微增。受益于海外市场需求增长带动,我们预计公司2021Q3出货1.4万吨以上,环增约20%,新增产能顺利释放,2021年Q1-Q3累计销量我们预计达3.4万吨+,同比翻番以上。盈利能力方面,受益于前驱体自供比例环比持平微增(约30%)以及孚能、蜂巢等优质客户订单占比持续提升,我们预计公司2021Q3单吨扣非净利1.4万元/吨以上,符合市场预期。随着未来客户结构的改变+一体化布局加强,我们预计公司全年单吨盈利有望达1.3-1.4万元/吨,同比增长130%以上,公司量利齐升。

公司产能快速落地,我们预计连续2年出货高增,超高镍产品陆续落地。公司2020年年底正极产能4万吨,2021年截至6月底湖北五期基地新增产能2万吨以上,2021Q3新增3万吨产能,公司2021Q3产能达9万吨,公司预计2021年底正极材料总产能将达12万吨以上,此外10万吨贵州基地产能二期、7万吨韩国基地一期已正式动工,我们预计2022年底产能将超25万吨,公司扩产加速。分客户看,公司为宁德高镍正极主供,公司预计占比50~60%,贡献主要增量,同时与孚能签订2022年3万吨高镍正极供货协议,此外SKI、蜂巢、亿纬等22年增量明显,客户结构明显改善,订单确定性较高。2021Q3公司NCM811、Ni90及以上高镍、超高镍系列、NCA产品销量同比大幅增长,超高镍产品未来将陆续落地,全年看,我们预计公司2021年出货接近6万吨,同+130%,22年出货有望达15万吨,同比大增150%,未来2年持续高增,高镍龙头地位稳固。

投资建议:考虑公司为高镍龙头,单吨利润超市场预期,我们上修公司21-23年归母净利润至8.42/18.63/27.86亿元(此前预期7.4/18.6/27.9亿元),同增295%/121%/50%,对应PE为54/24/16x,给予22年40xPE,目标价166,维持“买入”评级。

风险提示:竞争加剧,原材料价格波动超市场预期。