国盛证券:给予平煤股份增持评级

10月14日

2021-10-13国盛证券有限责任公司张津铭,江悦馨对平煤股份(601666,股吧)进行研究并发布了研究报告《公司点评:平顶山焦煤价格大幅上调,公司Q4业绩值得期待》,本报告对平煤股份给出增持评级,当前股价为10.27元。

平煤股份(601666)

事件:公司发布2021年三季度经营数据。2021年前三季度公司商品煤销售收入185.7亿元,同比增加17.2%,商品煤销售成本131.2亿元,同比增加12.8%,商品煤销售毛利54.5亿元,同比增加29.3%。

天气因素叠加安监高压,Q3产销量下滑,Q4有望恢复正常。公司2021年前三季度实现原煤产量2,171万吨,同比减5.1%;实现商品煤销量2,295万吨,其中自有商品煤销量1,994万吨,同比减1.8%。分季度来看,2021年Q3单季实现原煤产量685万吨,环比降2.6%;商品煤销量725万吨,环比降4.1%;主因7月暴雨及高温天气影响,叠加安监高压、产地检查频繁,为公司煤炭生产带来压力。截至目前,公司煤炭生产已恢复正常,四季度产销有望恢复。此外,公司9月竞得唐街煤勘探探矿权并完成转采矿权手续,该矿源储量12.6亿吨,主要煤种为焦煤、1/3焦煤、肥煤,可作炼焦煤及动力用煤,公司煤炭资源储量持续扩充,为持续发展提供基石。

平顶山主焦煤价格大幅上调,公司Q4业绩可期。公司是国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商,煤种以优质主焦煤为主,议价能力较强。公司2021年前三季度商品煤售价809元/吨,同比增长8.4%;分季度而言,公司Q3单季商品煤售价912元/吨,同比增长38.8%,环比增长15.3%。据wind数据显示,截至10月12日,河南平顶山主焦煤车板价为2960元/吨,较9月初上调1200元/吨。考虑公司焦煤长协价实行“年度定量、季度调价”机制,公司业绩Q4有望大幅增长。

降本增效持续推进。2021年前三季度公司吨煤成本572元/吨,同比增14.8%;Q3吨煤成本633元/吨,同比增36.2%,环比增11.9%;主因Q3单季产销量下滑、大宗商品价格上涨,致使吨煤成本提升;随着后续产销量恢复,吨煤成本有望改善。盈利方面,前三季度吨煤销售毛利238元/吨,同比增31.3%;Q3单季280元/吨,同比增44.9%,环比增23.5%。长远来看,公司吨煤成本有望逐步下移:1)公司积极推进“机械化代人,智能化减人”战略,大力推进智能矿山建设,2021年3月出台《智能化建设三年行动实施方案》,提出3年建成12个智能化综采工作面、1个自动化综采工作面、改造智能化掘进机44套、新建智能化掘进工作面24个,2023年底实现矿山网络化、数据化、可视化和智能化全覆盖;上半年已累计建成智能化采煤工作面13个,智能化掘进工作面5个,国家首批智能化示范煤矿一座,智能化建设水平领跑全省;2)大力实施“降本增效”战略,公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争5-8年把煤矿职工优化到4万人以下,促进人均工效大幅提升。

投资建议。预计公司2021-2023年实现归母净利润47.6亿元、114.3亿元、116.2亿元,对应PE分别为5.6、2.3、2.3。公司作为中南地区焦煤龙头,具有稳定的下游用户、良好的地理区位条件,加之公司“精煤战略”、“降本提质”成效逐步显现,为公司高质量发展打下坚实基础,考虑到公司高且稳定的分红规划,维持“增持”评级。

风险提示:煤价大幅下跌;精煤产量下滑。